随着酒类投资属性的不断强化，白酒上市公司的业绩情况也备受各方关注。日前，19家白酒上市公司三季报全部出炉。除皇台酒业以及未公布牛栏山具体数据的顺鑫农业、利润略有下滑的金种子酒之外，其余的白酒上市公司的营收和利润可谓全线飘红，其中不乏三位数增幅者，行业整体上维持了上半年的增长趋势。那么，在几乎全线上涨的形势之下，今年白酒三季报数据中还藏着哪些趋势？

行业整体强劲复苏

　　尽管只反映了本年度前9个月的业绩情况，但可以预判，今年将是白酒的一个利润大年。

　　除顺鑫农业（牛栏山）之外，18家白酒上市公司在前三季度实现营收总额2168.37亿元，同比增长24.57%；实现净利润总额821.14亿元，同比增长19.61%，整体净利润率高达37.87%。从增速来看，18家白酒上市公司营收增速的均值为26.57%，净利润增速的均值为1.50%，如果剔除掉皇台酒业的极值影响后，净利润增速的均值为33.86%。除了皇台酒业、金种子外，其余16家白酒上市公司均交出了营收、净利润双增长的成绩单，大多数酒企全年目标基本完成。近9成酒企业绩飘红，白酒上市公司发展势头可见一斑。

　　具体来看，在营收方面，酒鬼酒、舍得酒业以高达134.2%和104.54%的增幅实现了翻倍增长，水井坊、山西汾酒、青青稞酒涨幅分别为75.91%、66.24%、52.5%；在净利润方面，青青稞酒、舍得酒业同比增长两番有余，涨幅高达232.74%和211.92%，此外还有酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒等5家酒企实现了超过50%的涨幅。其中，还有多个酒企实现了对自身的跨越式突破：水井坊首次在报告期内突破净利润10亿元大关、洋河首次在报告期内营收跨过200亿元大关、从去年跨入百亿俱乐部的汾酒更是在报告期内实现营业收入172.57亿元，向200亿元的全年目标冲刺。

　　在利润率方面，除金种子酒和皇台酒业尚处于亏损状态之外，仅有衡水老白干一家的净利润率未达两位数（9.0%）；贵州茅台和泸州老窖净利润率均高于40%，分别达到49.93%、44.48%；五粮液、洋河股份、今世缘、口子窖、迎驾贡酒等5家酒企均高于30%，山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒均高于20%。合计起来，有11家白酒上市公司净利润率超过20%水平线。

　　如果说去年新冠肺炎疫情暴发背景下，消费基数较低，数据缺乏一定代表性。那么抛开疫情影响，18家白酒上市公司前三季度营收同比2019年增长27.08%，净利润同比2019年增长31.65%，白酒上市公司依然保持高速发展势头，“白酒热”热度不减。与2020年前三季度营收、净利润增幅分别为5.1%和8.5%、整体行情放缓的局面相比，后疫情时代白酒风头更盛。

行业集中度再提升

　　从前三季度数据来看，报告期内营收超过100亿元的共有贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒6家酒企。其总营收达1877.74亿元，占除皇台酒业与顺鑫农业外的17家酒企总营收的87%；总利润达749.3亿元，占17家酒企总利润的91.25%。其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份分别以746.42亿元、497.21亿元、219.42亿元占位营收前三名，占17家酒企总营收的67.5%。净利润方面，贵州茅台继续占据头把交椅，前三季度净利润超过第二、三名之和，第三季度净利润达126.12亿元，约等于其他17家酒企的净利润之和。

　　不难看出，白酒行业正在加速进入寡头时代。

　　值得注意的是，6家百亿级的酒企中，茅台、五粮液两大巨头的营收达1243.63亿元，占6家营收总和的66.23%；两大巨头的净利润达545.93亿元，占6家利润总和的72.86%。这说明百亿级以上核心企业也在出现巨大的分化。除洋河股份外，剩下的3个全国性名酒中，汾酒的营收为172.57亿元；泸州老窖的营收为141.1亿元；古井贡酒的营收也达到101.02亿元，3个品牌之间相邻两个的营收差约在30亿—40亿元之间，这相当于一个省级龙头企业的体量。

　　今年以来，品牌集中度加强是整个行业的缩影。根据中国酒业协会公布的今年上半年酒业数据，规上白酒企业产量同比增长12.8%；销售收入累计达到3340.29亿元，同比增长22.36%；利润总额953.21亿元，同比增长30.71%。在销售收入和利润实现大幅增长的同时，规上企业数量却在减少，由2020年的1040家减少至957家。

　　在业内人士看来，已披露的三季报业绩印证了高端酒抗风险能力出众、需求端确定性强的趋势仍未改变，白酒行业集中度不断上升，市场份额向龙头企业聚拢，马太效应进一步凸显。

　　“白酒企业的第三季度是为第四季度铺货做准备，因此，三季度也是酒企的管理季。”白酒行业分析师蔡学飞表示，从上市酒企业绩来看，白酒品牌分化在进一步加强。除了贵州茅台和五粮液强势品牌外，大多数品牌都在存量市场下竞争，企业的管理成本、扩张成本、渠道成本都在大幅增长。整体来看，中国白酒行业经过前两个季度的高速增长，第三季度出现了增速放缓的态势，品牌间的竞争进一步加大，市场竞争进一步加剧。

中高端酒造血能力强劲

　　有业内人士认为，近年来白酒行业逐渐步入成熟期，行业格局趋于稳定。高端白酒市场九成以上份额为茅五泸占据，代表单品分别为飞天茅台、普五、国窖1573。其中，飞天茅台的终端成交价稳定在2500元以上，后两者则聚焦千元左右价格带，而中高端产品正是企业的主要盈利来源。

　　这样的说法不无道理。根据泸州老窖半年报，中高档酒类产品上半年实现销售收入82.18亿元，同比增长23.45%，占泸州老窖总营收的比重为88.12%，毛利率高达90.60%。相比之下，毛利率为47.41%的其他酒类营收不足10亿元，营收占比仅为10.48%，收入增速为7.51%。

　　迎驾贡酒披露的第三季度主要经营数据显示，包括生态洞藏系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列等中高档白酒的销售收入达到了7.37亿元，占第三季度总销量的67.31%。近年来，以生态洞藏系列为核心的中高端、次高端产品成为迎驾贡酒增长的主力，也正是因为产品结构升级上的成功，使得迎驾贡酒恢复了强劲的品牌活力，在省内外的竞争中获得了较为充足的信心。

　　水井坊亦不例外，前三季度，水井坊以“水井坊”品牌系列为主的高档产品实现营业收入33.4亿元，同比增长76.03%，营收占比超过95%。而以“天号陈”系列酒为代表的中档产品实现营业收入7865.87万元，营收占比不足3%。

　　在双轮驱动的战略下，酒鬼酒持续深化全国化进程。公告显示，前三季度，酒鬼酒营收增长主要系内参系列、酒鬼系列收入增长。在消费升级延续下，酒鬼酒立足馥郁香高品质特色，以高端内参为引领，次高端红坛为辅助，实现了高速增长。渠道调研数据显示，前三季度酒鬼酒系列收入超过5亿元，内参收入超过2亿元。

　　此外，青青稞酒方面也表示，以“大国品牌”IP的应用为切入点，调整核心产品价格体系，优化产品结构，中高档产品占比显著提高，对业绩提升产生了助推作用。

　　方正证券认为，从产品结构来看，拥有高端产品的品牌获得了更多的市场机会，伴随着消费升级趋势，白酒的品牌化、理性化消费趋强。长期来看，白酒行业“消费升级、头部集中、价格驱动”的趋势依旧。

区域龙头业绩展现高弹性

　　除高端表现依旧稳健外，区域龙头展现高弹性也是今年白酒三季报的亮点。数据显示，以今世缘、口子窖、酒鬼酒为代表的区域龙头品牌在今年前三季度取得了良好的业绩，整体实现了营收、净利润的双增长。其中，今世缘从2014年开始逐年增长，2020年营收51.19亿元，今年前三季度达53.33亿元；酒鬼酒前三季度营收26亿元，远超巅峰时期2020全年的18.26亿元。

　　这样的业绩，与去年三季度区域龙头普遍下滑的表现形成强烈反差。去年三季度，口子窖营收-35.12%、青青稞酒营收-34.65%、迎驾贡酒营收-27.32%、老白干酒营收-23.79%；而在利润方面，青青稞酒-333.6%、金种子酒-46.65%、顺鑫农业-34.78%、口子窖-33.35%、伊力特-33.05%。这在一定程度上意味着区域酒企开始走出疫情阴影，迎来新发展。

　　“7家主要区域龙头企业前三季度实现总营收205.56亿元，实现总利润52.89亿元。这些企业，是中国白酒的中坚力量，是各省级企业的发展骨干，他们的发展让人尤为关注。”业内传来叫好声：从三季度的表现来看，区域龙头已经吹响了市场反攻集结号，包括今世缘、酒鬼酒、迎驾贡酒、金徽酒在各自的区域里表现强劲、气势如虹。虽然这个群体与白酒的百亿军团差距还比较大，但信心上的提升让他们再次找回了在区域里如鱼得水的感觉，激发了其泛区域化、泛全国化的发展雄心，其中酒鬼酒、迎驾贡酒、金徽酒等表现明显，正在成为白酒品牌全国化道路上一股不可忽视的重要力量。

　　（顾雨霏 综合整理）